在歐債危機拖累東歐債市的同時，波蘭國債卻以其優(yōu)異表現(xiàn)成為該地區(qū)的避險天堂。由布隆伯格和歐洲金融分析師聯(lián)合會編纂的風險調(diào)整資本回報率指數(shù)顯示，在截至2月6日的前3年中，波蘭國債風險調(diào)整資本回報率指數(shù)上揚了8.3%，而同期德國國債和美國國債此項數(shù)據(jù)分別為4%和3%。此外，在該項指數(shù)追蹤的所有國家中，波蘭債券的波動性僅次于日本，成為穩(wěn)定性第二強的債券。另據(jù)波蘭財政部最新數(shù)據(jù)，近年來波蘭債券備受海外投資者青睞。去年10月，海外投資者持有波蘭債券總額達到1570億茲羅提，創(chuàng)下歷史新高。即便在去年12月歐債危機大幅惡化之時，海外投資者持有波蘭債券仍高達1520億茲羅提。分析人士表示，在相對較好的經(jīng)濟增長和持續(xù)不斷的改革措施幫助下，波蘭債券正在日益成為東歐債市中的亮點。

　　波蘭財政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，波蘭公共債務(wù)占GDP比重下滑至54%以下，低于波蘭法律規(guī)定的上限55%。此外，從經(jīng)濟基本面來看，波蘭債券具有相對穩(wěn)定的向好潛質(zhì)。在2009年的全球金融危機中，波蘭是歐盟國家中唯一避免了經(jīng)濟衰退的國家。最新數(shù)據(jù)則顯示，在大多數(shù)歐洲國家深陷經(jīng)濟衰退漩渦或者經(jīng)濟放緩的2011年，波蘭經(jīng)濟增長卻年比上揚4.3%，創(chuàng)下2008年以來的最快增長速度。相比而言，德國和美國的官方數(shù)據(jù)表示，2011年兩國的經(jīng)濟增幅分別是3%和1.7%。

　　分析人士表示，當前波蘭債務(wù)狀況相對良好和經(jīng)濟向好的背后，是波蘭持續(xù)幾十年的債務(wù)重組計劃。早在1991年，因為之前長達數(shù)十年的不可持續(xù)的高福利政策，波蘭陷入經(jīng)濟停滯和通脹飆升，在包括美國和德國在內(nèi)的債權(quán)人政府組成的所謂“巴黎俱樂部”的壓力下，波蘭開始對350億美元債務(wù)進行重組。在隨后的20多年時間內(nèi)，波蘭經(jīng)濟平均增長率大約在4.4%，遠高于20世紀80年代0.1%左右的增速。而隨著波蘭出售國營公司等私有化措施的推進，波蘭在此期間的外匯儲備大幅上揚24倍至900億美元；另外，在這些措施的幫助下，波蘭早先的通脹局勢也有所好轉(zhuǎn)。在2009年3月，波蘭終于完成了“巴黎俱樂部”所要求的最后一筆債務(wù)的償付。波蘭財長斯多夫斯基1月30日在布魯塞爾表示，計劃到2015年前將滿足歐元區(qū)的財政赤字要求。經(jīng)濟學家表示，與歐洲其它新興經(jīng)濟體相比，波蘭有著相對積極和穩(wěn)定的經(jīng)濟增長和債務(wù)前景。

　　除此之外，相比其它歐洲國家，國內(nèi)投資者大量持有波蘭國債也為波蘭國債市場的穩(wěn)定提供了“奠基石”。按照波蘭法律的規(guī)定，波蘭養(yǎng)老基金必須將其資金的95%用于本地投資。根據(jù)波蘭金融監(jiān)管機構(gòu)以及財政部的數(shù)據(jù)，在去年12月，國內(nèi)養(yǎng)老金大約持有波蘭國債的一半左右，約2250億茲羅提。再者，與歐洲央行已經(jīng)步入降息周期不同，2月8日波蘭央行卻宣布維持4.5%利率不變。為了遏制通脹，波蘭在去年已經(jīng)四度加息，加息幅度高達100個基點。

　　“不少投資者正將手中的美國國債換成波蘭國債。”意大利聯(lián)合信貸銀行新興市場策略師高拉表示，這是東歐避險天堂。此外，還有經(jīng)濟學家表示，波蘭總理圖斯克在經(jīng)濟改革和削減赤字上的堅決態(tài)度，將有助于進一步增加波蘭債券的吸引力。

　　但是，也有分析人士指出，盡管在歐債危機重壓之下，波蘭國債已經(jīng)成為東歐債市“明星”，但是外資持有波蘭債券數(shù)量的增多也意味著，波蘭債市仍舊具有一定的脆弱性。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，截至去年6月，非銀行體系的波蘭債務(wù)中63%的借貸者的債權(quán)人為歐元區(qū)的投資者。這意味著在歐洲銀行去杠桿化的過程中，波蘭無疑將受到波及。另外，還有觀點認為，波蘭匯市的大幅波動，也將加大波蘭海外投資者投資波蘭國債的風險。數(shù)據(jù)顯示，去年茲羅提對歐元大幅下滑11%，對美元則貶值了14%。這導(dǎo)致投資者將其波蘭國債利潤返還時，將不得不承受匯市波動帶來的利潤縮水的風險。不過近來這種狀況有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，茲羅提對美元漲幅高達9.5%，這令同期以美元計算的波蘭債券回報率遠高于同期匈牙利、愛爾蘭國債的表現(xiàn)。