美元指數(shù)近日在83點(diǎn)關(guān)口上方徘徊，逼近前期高點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，歐債危機(jī)反復(fù)震蕩漸成常態(tài)，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒揮之不去。美國(guó)雖復(fù)蘇艱難但方向未改，新一輪量化寬松(QE3)引而不發(fā)。資金風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)與貨幣利差變化，共同支持美元強(qiáng)勢(shì)至少延續(xù)至美聯(lián)儲(chǔ)新一輪貨幣政策明朗。

　　談及美元走勢(shì)，歐洲債務(wù)危機(jī)是繞不過去的核心變量之一。歐債危機(jī)的演繹很大程度上左右著國(guó)際市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，當(dāng)前階段，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好變化充當(dāng)著外匯市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)因素。6月以來，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級(jí)，前期居高不下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒有所回落，然而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈僅淺嘗輒止，西班牙等國(guó)的國(guó)債收益率居高不下顯示市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)前景依然憂心忡忡。

　　前不久落幕的歐盟峰會(huì)成果不少，無論是政策方向，還是具體措施，都較之前有明顯進(jìn)步。但出于對(duì)政策落實(shí)細(xì)節(jié)和進(jìn)度的質(zhì)疑，市場(chǎng)情緒在短暫亢奮后即恢復(fù)謹(jǐn)慎。考慮到7月是歐洲國(guó)家債務(wù)到期的高峰月份，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好短期恐怕很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在歐元區(qū)銀行聯(lián)盟與財(cái)政聯(lián)盟取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展之前，預(yù)計(jì)歐債危機(jī)仍將是醞釀避險(xiǎn)情緒的“沃土”，美元資產(chǎn)的“避風(fēng)港”作用將繼續(xù)彰顯。

　　美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景是左右美元匯率的另一項(xiàng)核心變量，因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在很大程度上決定著兩大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨勢(shì)。由于債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)酵，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2011年底出現(xiàn)收縮之后，今年以來出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯。財(cái)政緊縮加劇與金融狀況惡化，使得未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將十分緩慢且充滿下行風(fēng)險(xiǎn)。反觀美國(guó)，盡管一季度經(jīng)濟(jì)增速短暫回落、近幾個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，但居民消費(fèi)與企業(yè)生產(chǎn)尚維持溫和復(fù)蘇，制造業(yè)回流與房地產(chǎn)回暖亦有助于對(duì)沖就業(yè)疲弱的不利影響。分析人士預(yù)計(jì)，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)歐洲的相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)美元的另一支撐因素。

　　同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)決定貨幣政策趨勢(shì)亦有利于美元。QE3可以說是長(zhǎng)期困擾美元上漲的一塊“心病”，6月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)選擇了延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作而非實(shí)施QE3，在9月之前預(yù)計(jì)都不會(huì)再有重大變化，這在短期內(nèi)掃清了美元上漲的障礙。從更長(zhǎng)時(shí)間來看，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)不至于顯著惡化，QE3仍將引而不發(fā)。一是，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過推行QE來壓低利率的目的已借由避險(xiǎn)情緒升溫所實(shí)現(xiàn)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率已處在歷史低位；二是，通脹壓力上行使得QE3成本與風(fēng)險(xiǎn)加大。反觀非美貨幣陣營(yíng)，新一輪貨幣放松已顯露端倪，使得貨幣利差出現(xiàn)了有利于美元的變化。一個(gè)有力證據(jù)是，上周中國(guó)、歐洲央行和英國(guó)央行聯(lián)手放松，成為美元指數(shù)站上83點(diǎn)的重要推力。值得一提的是，出于對(duì)日本最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的反應(yīng)，有關(guān)日本央行將繼續(xù)放松的預(yù)期不斷升溫，日元匯率走軟也將進(jìn)一步鞏固強(qiáng)勢(shì)美元地位。

　　可以說，希臘選舉、歐盟峰會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)議息、歐洲央行議息，隨著一個(gè)個(gè)懸念的揭曉，美元中短期趨強(qiáng)的態(tài)勢(shì)變得越發(fā)清晰。只是，危機(jī)形勢(shì)稍許平復(fù)與美國(guó)貨幣政策寬松基調(diào)轉(zhuǎn)變的低概率，決定了美元的上漲幅度應(yīng)當(dāng)有限。QE3仍是美元前景的最大變量，而這主要取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)超預(yù)期下滑。目前來看，就業(yè)增長(zhǎng)放緩與就業(yè)結(jié)構(gòu)改善并存的狀況，尚難構(gòu)成美國(guó)經(jīng)濟(jì)深度放緩的前兆。