近日有關(guān)歐洲央行出手重新啟動(dòng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債計(jì)劃的消息甚囂塵上，包括德國(guó)《明鏡》雜志與美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》等財(cái)經(jīng)媒體均報(bào)道了這一計(jì)劃的相關(guān)內(nèi)容。受此消息的鼓舞，歐元對(duì)美元的匯率一改持續(xù)幾個(gè)月的頹勢(shì)，一路上漲至1 .25附近。而一些重要國(guó)家如西班牙、意大利的國(guó)債收益率也出現(xiàn)一定程度的回落。

　　歐洲央行的舉動(dòng)多少有些出人意料。從歐盟通常的做法來(lái)看，解決債務(wù)危機(jī)主要還是依靠財(cái)政的力量，即成立救助基金如E FSF與E SM，向重債國(guó)提供救助。相比之下，歐洲央行的身影并不多見(jiàn)。與美聯(lián)儲(chǔ)一輪又一輪的量化寬松相比，歐洲央行似乎更加超然物外，更多地專(zhuān)注于其一貫的宗旨：控制通脹，而不急于充當(dāng)最后貸款人的角色。

　　然而進(jìn)入6、7月后，歐元區(qū)的形勢(shì)發(fā)生了一些變化，先是西班牙因銀行業(yè)的危機(jī)不得不扭扭捏捏地向歐盟求救，而后在穆迪的“輪番轟炸”下，意大利的國(guó)債收益率也不斷攀升。在此情況下，歐盟現(xiàn)有的救助資金就顯得“勢(shì)單力孤”了。而在此時(shí)，真正能充當(dāng)“白衣騎士”并有能力救歐元區(qū)于水火的，恐怕只有歐洲央行了。

　　于是我們看到行長(zhǎng)德拉吉在8月政策會(huì)議前表示，“在職權(quán)范圍之內(nèi)，歐洲央行將不惜一切代價(jià)維護(hù)歐元區(qū)。考慮到高企的主權(quán)債務(wù)融資成本已經(jīng)阻礙了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，這些問(wèn)題已經(jīng)在我們的職權(quán)范圍之內(nèi)了。”

　　對(duì)于外界的傳聞與猜測(cè)，歐洲央行似乎并不急于辟謠或辯解。而德拉吉將缺席杰克遜霍爾的央行年會(huì)也更加重了人們的預(yù)期。

　　其實(shí)早在去年8月，歐洲央行也曾經(jīng)啟動(dòng)過(guò)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。而其背景與此次相似，即西班牙、意大利等國(guó)的國(guó)債收益率上升接近警戒水平。其原因也容易理解，以意大利、西班牙這樣的規(guī)模，單靠E FSF甚至E SM是支撐不住的，況且到目前為止ESM還未正式誕生。而且有德國(guó)的阻攔，ESM即使投入使用，也難以獲得銀行的牌照，難以通過(guò)杠桿撬動(dòng)更多的資金。

　　在這種情況下，為西、意擔(dān)保的重任自然就落在歐洲央行的肩上。慶幸的是，西、意兩國(guó)與“歐豬五國(guó)”的另外三國(guó)情況不同，這兩國(guó)雖然債務(wù)比例高，但本國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況還不錯(cuò)，只要國(guó)債收益率不上升，完全可以通過(guò)自身的力量渡過(guò)危機(jī)。而從透露的信息來(lái)看，歐洲央行的目標(biāo)也只是為國(guó)債收益率設(shè)定一個(gè)目標(biāo)區(qū)間，即引導(dǎo)市場(chǎng)收益率在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)徘徊。

　　另外，筆者認(rèn)為，歐債危機(jī)之所以久拖不決，一個(gè)潛臺(tái)詞是歐盟希望利用危機(jī)來(lái)倒逼促進(jìn)一體化進(jìn)程，這一點(diǎn)從德國(guó)總理默克爾的言論及歐盟的政策走向上可以找到不少證據(jù)。但這樣做也會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，即如果危機(jī)失控，反而會(huì)使歐盟先前的一體化努力前功盡棄。這就需要?dú)W盟各方將危機(jī)控制在一個(gè)可控的范圍內(nèi)。歐洲央行近期的舉動(dòng)也可以印證這一假設(shè)，因此我們看到一旦危機(jī)出現(xiàn)升級(jí)的跡象，歐洲央行就站出來(lái)行使最后貸款人的職責(zé)，但同時(shí)不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)那樣坐著直升機(jī)撒錢(qián)，因此它或許還不想讓危機(jī)這么快就結(jié)束。