美國經(jīng)濟減速與通脹風(fēng)險并存

　　１０月３１日美聯(lián)儲再度降息２５個基點，聯(lián)邦基金利率降至４．５％，這是美聯(lián)儲在今夏次貸危機爆發(fā)以來的第二次降息動作。

　　從實際效果來看，兩次降息穩(wěn)定了金融市場信心，貨幣政策效應(yīng)開始顯露：金融業(yè)流動性危機、信貸緊縮以及股票、債券市場恐慌情緒等都有所緩解。美國目前總體經(jīng)濟狀況也堪稱良好。 

　　不過，伴隨商品價格不斷上漲，以及房地產(chǎn)市場持續(xù)萎靡，美國經(jīng)濟減速與通脹風(fēng)險并存，美聯(lián)儲未來貨幣政策面臨矛盾選擇。

　　目前經(jīng)濟堪稱“穩(wěn)健”

　　從市場走勢來看，降息對市場人氣的提振效應(yīng)開始顯露，經(jīng)濟衰退風(fēng)險減小。美聯(lián)儲在３１日降息聲明中稱，目前美國經(jīng)濟增長穩(wěn)健。

　　９月份降息以來，金融業(yè)的流動性問題未繼續(xù)惡化，短期商業(yè)票據(jù)市場開始復(fù)蘇，顯示融資市場信心開始逐漸恢復(fù)。３１日在新的降息推動下，紐約三大股指全線上漲，道瓊斯指數(shù)上漲１３７．５４點，收于１３９３０．０１點。自９月１８日美聯(lián)儲第一次降息以來，美國股市走勢強勁，已接連創(chuàng)出歷史新高。

　　從美聯(lián)儲制訂貨幣政策時較為關(guān)注的通脹、就業(yè)、國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）、個人消費等方面看，危機的嚴(yán)重程度似沒有此前預(yù)計的那么糟糕。９月份，美國核心通脹率為２．１％，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加１１萬，商品零售額增加０．６％并超過８月０．３％的增幅。美國商務(wù)部３１日公布的數(shù)據(jù)顯示，第三季度美國ＧＤＰ增速達３．９％，高于第二季度的３．８％，顯示個人消費和出口等抵消了住房市場衰退對總體經(jīng)濟的負(fù)面影響。

　　從外貿(mào)來看，雖然國際油價近期大幅上漲，但美國８月份國際商品和服務(wù)貿(mào)易逆差較７月份修正后的５９０億美元減少２．４％，降至５７５．９億美元。由于美聯(lián)儲降息導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，利于美國出口，預(yù)計未來美國貿(mào)易逆差問題將持續(xù)得到改善。

　　降息不是萬能藥

　　不過，９月份降息以來，美國房地產(chǎn)市場和次貸債券市場危機并未改善，危機仍可能繼續(xù)蔓延。美聯(lián)儲在本次降息聲明中稱，由于房地產(chǎn)市場調(diào)整加劇等原因，美國經(jīng)濟增長近期很可能出現(xiàn)減速。

　　９月美國舊房銷售量為５０４萬套，同比下降了１９．１％，創(chuàng)１９９９年來新低，積壓待售房多達４４０萬套。同時，９月份美國新房開工量下降１０．２％，降至１４年來的最低水平。如今美國個人住房市場向下調(diào)整尚未見底已成為人們的共識。

　　處于次貸危機風(fēng)暴中心的債券市場也仍未好轉(zhuǎn)。上月１７日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司下調(diào)了１７１３種住房抵押貸款支持類債券（ＲＭＢＳ）的評級，資金規(guī)模達２３３．５億美元。１９日該公司再次下調(diào)１４００此類債券的評級，使債市信心受到重創(chuàng)并導(dǎo)致債券價格大幅跳水。此外，美聯(lián)銀行、美林證券等第三季度虧損業(yè)報也顯示金融機構(gòu)依然面臨困境。

　　可見，貨幣政策不是萬能藥，期望降息能夠解決美國經(jīng)濟面臨的全部問題是不實際的。不少分析人士指出，解決目前美國經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險的問題，還有待綜合宏觀調(diào)控政策的運用。

　　通脹壓力或促停降息

　　從理論上說，降息必然導(dǎo)致通脹壓力增大。近來大宗商品價格和油價在美元貶值情況下一路飆升，而全球化和美國勞動生產(chǎn)率增幅下降更使美國國內(nèi)通脹情況趨于復(fù)雜。

　　首先，降息導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，美國寬松的貨幣政策將向外輸出大量流動性。受此影響，近期國際油價和大宗商品價格大幅飆升。３１日紐約原油期貨價格收報９４．５３美元，再創(chuàng)歷史新高。同一天國際金價也２７年來首次突破每盎司８００美元。

　　其次，全球化曾經(jīng)降低了發(fā)達國家的通脹率，但隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的逐漸完成，對沖通脹的因素正在消失。前任美聯(lián)儲主席格林斯潘在其新書《動蕩年代》中坦陳，如今美聯(lián)儲已不可能像他在任時輕松地控制通脹了，全球經(jīng)濟格局已經(jīng)改變。

　　再次，美國勞動生產(chǎn)率增速不斷降低，也使得現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克不可能追求低利率下的低通脹。勞工部的統(tǒng)計顯示，過去四個季度，美國非農(nóng)勞動生產(chǎn)率同比增速均值只有０．５％。而上世紀(jì)７０年代的教訓(xùn)是，在低勞動生產(chǎn)率時以低利率刺激經(jīng)濟增長，結(jié)果可能是滯漲。

　　經(jīng)濟減速和通脹抬頭并存給美聯(lián)儲未來貨幣政策增加了難度。從歷史經(jīng)驗來看，１９９８年金融危機之后，格林斯潘連續(xù)三次降息救市，此后又恢復(fù)了升息通道。分析人士因而預(yù)測，美聯(lián)儲進一步降息的可能性已不大。（記者 金旼旼）