再次加息是央行兩難權(quán)衡后的選擇

　　中國(guó)人民銀行決定自2010年12月26日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，此舉對(duì)央行來(lái)說(shuō)，實(shí)屬無(wú)奈之舉。

　　從央行本意來(lái)講，并不急于加息，原因有四：

　　首先，當(dāng)前央行的頭等任務(wù)是遏制通脹，而造成通脹的主要原因在于流動(dòng)性過(guò)剩，回收流動(dòng)性的最有效手段和工具是存款準(zhǔn)備金率，所以央行今年頻繁動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，而且最近還表態(tài)要?jiǎng)討B(tài)運(yùn)用差額存款準(zhǔn)備金率。

　　第二，12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，央行自己表態(tài)明年貨幣政策要回歸常態(tài)，也就是說(shuō)，無(wú)論央行還是中央，都沒(méi)有任何“緊縮”的表示。

　　第三，目前，美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體都仍在繼續(xù)采取低利率政策，如果中國(guó)央行在此時(shí)不斷加息，無(wú)異于向國(guó)際金融套利資本發(fā)請(qǐng)柬，加速境外熱錢(qián)流向中國(guó)，從而沖抵前期通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率吸收流動(dòng)性的政策效果。

　　第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固，今年以來(lái)，G D P增速逐季下滑，如果加息，有可能會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)下滑的速度和深度。

　　但央行在各種壓力之下，又不得不加息，原因有三：

　　第一，央行不得不通過(guò)加息表明央行反通脹的決心，達(dá)到調(diào)節(jié)人們通脹預(yù)期的目的。事實(shí)上，這么一點(diǎn)點(diǎn)的加息，對(duì)于泛濫的流動(dòng)性而言，其調(diào)節(jié)作用是非常有限的。

　　第二，雖然適度的實(shí)際負(fù)利率對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需有益，而且美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)在實(shí)際上也是負(fù)利率，但眼下實(shí)際負(fù)利率缺口越來(lái)越大，會(huì)導(dǎo)致城鄉(xiāng)居民的恐慌心理以及對(duì)政府的不信任感。加上有很多專(zhuān)家，甚至包括央行貨幣政策委員會(huì)的委員，都在呼吁加息，給央行很大的壓力，因而央行不得不考慮這些來(lái)自方方面面的壓力。

　　第三，雖然今年G D P逐季下滑，但全年平均增速還在10%以上，而中央把明年的G DP增速目標(biāo)定在8%，兩者之間還有2個(gè)百分點(diǎn)的空間，因而即使加息可能會(huì)影響G D P增長(zhǎng)速度，但由于加息的幅度很小，對(duì)明年實(shí)現(xiàn)8%的目標(biāo)也不會(huì)有太大影響。

　　所以說(shuō)，再次加息是央行左右權(quán)衡的結(jié)果，除非宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生惡化或者有充分證據(jù)證明，已經(jīng)使用的數(shù)量型貨幣政策工具吸收流動(dòng)性，難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo)，否則央行不會(huì)采取連續(xù)加息的政策。周小川行長(zhǎng)在今年首次加息前一周在華盛頓參加國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行年會(huì)時(shí)表態(tài)說(shuō)，“2010年內(nèi)中國(guó)不加息”；在央行第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后接受央視財(cái)經(jīng)頻道《領(lǐng)導(dǎo)者》欄目主持人芮成鋼的專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)，“加息是兩難選擇”。我想，這應(yīng)是央行的原意。（郭世邦）