原標(biāo)題：養(yǎng)老基金入市:安全先于增值

　　養(yǎng)老基金入市，須就具體委托模式、風(fēng)控機(jī)制等廣泛征求意見(jiàn)，并形成將“風(fēng)險(xiǎn)管控作為核心前提”的投資管理細(xì)則。

　　據(jù)新京報(bào)報(bào)道，昨日上午，人社部有關(guān)負(fù)責(zé)人就近日人社部和財(cái)政部共同起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》相關(guān)問(wèn)題解答時(shí)表示，預(yù)計(jì)全國(guó)可以納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的養(yǎng)老基金總計(jì)約兩萬(wàn)多億元。而《辦法》還規(guī)定，最多三成可投入股市。

　　“久聞樓梯響”的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案公開(kāi)，無(wú)疑意味著對(duì)傳統(tǒng)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)方式的改革。而進(jìn)入股市的資金上限設(shè)定為資產(chǎn)凈值的30%，也即6000億元左右，也被輿論普遍視作政策維穩(wěn)的信號(hào)。對(duì)此有必要警示的是，養(yǎng)老基金或?qū)⑷胧信c當(dāng)前A股態(tài)勢(shì)，不過(guò)是時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的暗合，不宜過(guò)度解讀。畢竟，對(duì)牽涉億萬(wàn)人養(yǎng)老保障及社會(huì)安定的養(yǎng)老基金而言，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)是其入市的核心前提，保值增值則應(yīng)成為其入市的唯一目的，這才是關(guān)注養(yǎng)老基金入市的理性態(tài)度。

　　強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老基金入股市的風(fēng)險(xiǎn)管控，跟股市的一般性特性有關(guān)，更源于當(dāng)下我國(guó)養(yǎng)老基金面臨的較大缺口。據(jù)6月30日首份以政府名義發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》，2014年我國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比為2.97:1。此外報(bào)告還指出，2014年，河北、黑龍江、寧夏三省份養(yǎng)老基金支出大于收入。這其實(shí)已經(jīng)發(fā)出了沉重的呼吁：相關(guān)部門(mén)在事關(guān)養(yǎng)老基金入市的具體推進(jìn)上，必須“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

　　而要穩(wěn)，在基本原則、上限比例等已然明確的情況下，養(yǎng)老基金入市還須就具體的委托模式、風(fēng)控機(jī)制等廣泛向社會(huì)征求意見(jiàn)，并在此基礎(chǔ)上，形成將“風(fēng)險(xiǎn)管控作為核心前提”的投資管理細(xì)則。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，在近年來(lái)各地養(yǎng)老基金管理亂象頻發(fā)之下，《辦法》將養(yǎng)老基金入市的權(quán)力統(tǒng)一，規(guī)定必須委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營(yíng)，可相對(duì)提高具體運(yùn)營(yíng)的效率，還可大幅避免地方自主可能帶來(lái)的管理不當(dāng)和權(quán)力尋租。

　　但即使如此，對(duì)于承擔(dān)基礎(chǔ)養(yǎng)老功能的養(yǎng)老基金而言，還應(yīng)更加突出“風(fēng)險(xiǎn)管控”的重要性：與社保基金入市12年的較高收益相比，我們對(duì)養(yǎng)老基金入市的收益考量，也可以相對(duì)低些。

　　這就需要養(yǎng)老基金入市在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和風(fēng)險(xiǎn)把控上更審慎：光是明確主要投資那些較成熟的品種還不止，還應(yīng)從多方面著手——比如，對(duì)投資股票型資產(chǎn)的系統(tǒng)評(píng)估和投資測(cè)算指標(biāo)應(yīng)更全面些，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的撥備率可以更高一些；在對(duì)具體委托投資管理人公司的甄別、挑選和考評(píng)上，養(yǎng)老基金入市也須更為嚴(yán)格，如對(duì)委托投資管理人公司存續(xù)期要求可以更長(zhǎng)些，對(duì)其既往股票型投資回撤率的要求應(yīng)該更低些。

　　總之，股市對(duì)資產(chǎn)的保值增值功能毋庸諱言，但與潛在的高收益相比，明確的低風(fēng)險(xiǎn)才是養(yǎng)老基金入市的首要選項(xiàng)。

　　□楊國(guó)英（學(xué)者）